预涂膜业务有望量价齐升

　　预涂膜代替即涂膜拉动国内预涂膜需要，我们预计未来5年我国预涂膜需要增速在30%以上
。公司预涂膜国内竞争优势显著，可能有效地获得国内市场扩张带来的收益，加之出口市场的拉动，公司新增产能消化速度较快
。目前，公司高盈利的新产品销量占比已超过30%，预涂膜盈利能力有望提升
。

　　公司4000万平米/年光学膜市场拓展顺利

　　我国已成为全球液晶显示模组的重要出产地，盈利压力使得高性价比国产光学膜代替需要较为强烈
。公司价值优势以及持久客户启发使得公司光学膜销售顺利，目前开工率已达75%
。国内光学PET基膜扩产潮加强公司原资料的议价能力，加之公司可自行刻辊和后段裁切，盈利能力高于业内可比公司
。

　　2亿平米/年光学膜项目进展或将决定公司后期盈利增长

　　我们预计公司的增发项目于2013年起头逐步投产
。该项目中60%的产能规划为背光模组用光学膜，全球急剧增长的光学膜市场以及我国大尺寸液晶面板产能的逐步投产使得公司新增产能对市场压力较幼
。其余40%产能用于出产非LCM用光学膜，其中隔热膜和ITO膜或是公司发展的沉点
。

　　估值：初次覆盖赐与“买入”评级

　　我们预计公司2012/2013/2014年的EPS为0.62/1.08/1.48元
。我们初次覆盖康得新，别离赐与公司光学膜及其它业务2013年EPS26倍和23倍PE估值，得出公司的指标价为27.00元，较此刻股价20.95元高28.88%，赐与“买入”评级
。